泽成精华 | $5530 亿的账单已经落地了，还在问 AI 是泡沫？

用户1275

3月12日修改

Oracle 上周三发了一组财报数字，我看了两遍才相信。

云基础设施同比 +84%，多云数据库同比 +531%。这两条曲线已经很陡。但最狠的数字不是这个——是剩余履约义务（RPO）：$5530 亿，同比 +325%。​

RPO 是什么？是企业已经签了合同、未来要付的钱。不是预测，不是 VC 押注，是账单。$5530 亿的账单，今天已经躺在 Oracle 的合同柜里。​

说白了：AI 基础设施的钱，不是在路上，是已经锁定了。

同一周，另一边的数字同样在砸人。

Lovable，做 AI 辅助建站的工具，2 月 ARR 到了 $4 亿。上个月是 $3 亿。146 个员工。增长曲线是这样的：上线 8 个月 $1 亿，11 月 $2 亿，1 月 $3 亿，2 月 $4 亿。​

你拆开看看——每个月净增 $1 亿 ARR，146 个人。

同一天，Replit 宣布 Series D：融资 $4 亿，估值从半年前的 $30 亿跳到 $90 亿。付费企业客户超过 15 万家，今年目标 $10 亿 ARR。​

这两家都在做"vibe coding"——用 AI 把写代码这件事，变成像填需求描述一样的操作。Lovable 的用户是不写代码的产品经理和创始人，Replit 的用户是开发者，但方向一样：AI 正在把软件开发的门槛砍掉一半。​

把这两条线放在一起，才看清这场游戏的结构。

Oracle 那端是基础设施层：算力、数据库、网络，企业级合同，签约周期以年计。+531% 的数据库增速说明企业正在从传统部署向混合云加 AI 全面迁移，这不是局部升级，是整个 IT 架构在换底座。​

Lovable 和 Replit 那端是应用层：让更多人能用 AI 开发软件，把原本要三个月的 MVP 压到一周内。​

底座在换，应用层的门槛在降，两条曲线同时爆发。

但是——

这里有一个问题没人说清楚：$4 亿 ARR 高速扩张背后的单位经济是什么样的？每一行 AI 生成的代码背后都有推理成本，Lovable 和 Replit 都没有公开毛利数据。高速增长配着未知的毛利，这是当前阶段的真实状态。Oracle 那边 $5530 亿 RPO 里有多少集中在少数头部客户，官方也没披露。集中度风险是未来唯一值得盯的变量。​

泽成的判断是：这一轮 AI 投资不是泡沫讨论的问题，问题是结构性分化会有多狠。​

赢家不是"最有 AI"的公司，是卡住了关键层的公司——无论是基础设施层的 Oracle，还是应用层里跑出了真实收入的 Lovable。​

中间那片糊里糊涂地"接了 AI 概念"但没锁定任何层的公司，$5530 亿的账单一分都分不到。​

本质上，这就是每一轮技术浪潮的剧本。互联网时代，赚到钱的是把网络卖出去的运营商、把电商做成基础设施的亚马逊、把广告算法跑通的 Google。站在中间喊着"我们也在做互联网"的，大多数消失了。​

现在只是把"互联网"换成了"AI"。

当然，说这话也不怕打脸——我自己也是那群中间人之一。

区别在于，清楚自己在哪一层。

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泽成精华 | $5530 亿的账单已经落地了，还在问 AI 是泡沫？